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雄安注册公司讲讲现行上市公司信息制度滞后性的具体表现

来源:      2017-11-25 23:58:05      点击:
雄安注册公司讲讲现行上市公司信息制度滞后性的具体表现


   现行上市公司信息披露制度本身的不健全,又加上证券市场急速发展,制度的滞后性被凸显出来,具体而言,有以下几方面问题亟需解决:


第一,初次信息披露质量不高,不能反映发行人真实状况。这主要表现为近几年A股市场出现高市盈率、高价发行和高超募资金的“三高”现象。以奥赛康IPO为例,每股定价72.99元,对应2012年摊薄每股收益的市盈率为67倍,预计发售后套现31.83亿元。最终,经发行人、保荐机构和承销商协商后决定暂缓本次发行。透过“三高”现象,可以看到新股发行信息披露存在“水分”,一方面是受政府通过核准权来控制新股发行市场容量的影响,另一方面是核准制下信息披露制度设计存在缺陷所致:政府对股票发行市场的干预造成了投资者过分依赖政府把关的畸形心态,一方面,投资者都想当然的认为通过核准的股票一定是没有问题的,是“潜力股”,是高质量的股票,另一方面,投资者不会在一心一意的分析披露出来的信息的基础上作出投资决定,久而久之,投资者的决策能力急速下降。更严重的是,这种核准制下的信息披露制度会助长上市公司对其资产和经营状况进行过度包装、调优数据等具有造假嫌疑的做法,同时还增加了投资者从繁冗的数据中找到有效数据进行决策的难度和成本。因此,有许多业内人士指责发行市场是“圈钱”市场。


第二,现行上市公司信息披露制度不能实现“不同情况不同对待”的正义标准,用形式正义代替了实质公平。从信息披露的相关规定可以看出,不论是初次信息披露还是持续性信息披露,上市公司要披露的内容和格式具有同一性。这种同一性打击了上市公司进行信息披露的积极性,违背了实质公平的原则。在这种机制下上市公司区分度不高,尤其是在我国散户居多的背景下,上市公司要想脱颖而出要付出的成本翻倍。从投资者角度看,信息披露制度没有考虑其信息的辨识和接受能力,而一律假定其能够接受,有时这些信息并不能够为其决策使用反而会干扰其进行有效决策。同时,这种做法也违背了“不同情况不同对待”的实质公平原则,造成机构投资者和散户在信息接受上的实质不公。

第三,现行上市公司信息披露制度没有确定好信息披露义务的合理限度,没有“实现保护投资者与维护信息披露义务人正当权益的平衡”。对于上市公司来说,信息披露是一种义务,顺利履行义务可以给公司带来可观收益,比如,股票溢价收益。但是,如果信息披露的义务过重,则公司为履行义务而付出的成本就会过高。这会导致整个社会成本的增加,进而抑制市场活力,降低资本市场配置资源的效率。从投资者角度来看,现行的信息披露制度坚持披露得越多越好的理念,表面上是对投资者有利,其实不然,繁琐、非重大或者过于专业的信息不仅无益甚至有害。从根本上讲,这种现象的背后原因应归结为信息披露的标准模糊不清、监管缺乏针对性。


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